Les fonds indiciels constituent le fondement de la retraite moderne. Ils sont ennuyeux. Ils sont en sécurité. Vous achetez toute la botte de foin au lieu de chercher une seule aiguille. C’est du moins ce qu’on nous dit depuis des décennies.
Entrez SpaceX.
La société de fusées d’Elon Musk vient d’accéder rapidement au Nasdaq-1900. La valorisation ? Environ 1,77 billion de dollars. L’introduction en bourse a vendu moins de 5 % de l’entreprise. Et maintenant, la machinerie de l’investissement passif doit l’acheter, que cela lui plaise ou non.
Est-ce un défaut structurel du système ? Un stock mème « terriblement surévalué » menace-t-il la stabilité de votre 401(k) ?
Pour le savoir, j’ai parlé à Burton Malkiel. Le gars. L’auteur de A Random Walk Down Wall Street. L’homme qui a essentiellement inventé la philosophie qui explique pourquoi vous ne sélectionnez pas d’actions individuelles. Son verdict ?
“Si j’achetais des actions individuelles, j’y réfléchirais à deux fois avant d’acheter SpaceX, qui est extrêmement surfait.”
Mais cela ne signifie pas que vous devriez abandonner votre fonds indiciel.
Voici ce qui se passe réellement lorsqu’un empire spatial de type monopolistique entre dans le pipeline d’investissements passifs.
Qu’est-ce qu’un fonds indiciel exactement ?
Supprimons le jargon. Un fonds indiciel est un véhicule d’investissement conçu pour copier un indice de référence. Vous voulez le S&P 500 ? Vous achetez un fonds qui détient ces 500 sociétés. Vous voulez le Nasdaq-100 ? Vous achetez ces 100 géants de la technologie.
L’argument central de Malkiel, qui remonte à son livre de 1973, est que les marchés sont suffisamment efficaces pour que tenter de les battre soit une tâche insensée. Les prix passés ne prédisent pas l’avenir. C’est une “marche aléatoire”.
Essayer de sélectionner des actions gagnantes, c’est comme essayer de prédire le vent en observant les feuilles. Vous pourriez avoir de la chance une fois. Sur le long terme ? Vous perdrez.
“Une très petite minorité d’actions est responsable de l’ensemble du rendement, et les experts ne peuvent pas mieux les sélectionner que l’indice dans son ensemble “, a expliqué Malkiel.
Cette logique a gagné. En 2024, les actifs de gestion passive ont pour la première fois dépassé la gestion active. Warren Buffett investit 90 % de sa fortune personnelle dans des fonds à faible coût du S&P 500. Tout le monde est censé faire de même.
Alors, pourquoi tout le monde perd-il la tête à cause de SpaceX ?
Pourquoi SpaceX figure-t-il spécifiquement dans le Nasdaq-100 ?
Ce n’est pas un accident. C’est un arbitrage réglementaire.
Peu avant que SpaceX ne soit rendu public, le Nasdaq a modifié les règles de son indice phare. Auparavant, les nouvelles cotations devaient rester dans les limbes, établissant un historique de performance, avant de rejoindre les principaux indices. Pas plus. Si une nouvelle entreprise est suffisamment grande, elle peut rejoindre le Nasdaq-100 dès son 15e jour de cotation.
SpaceX a demandé ce changement. Reuters l’a confirmé.
Lorsque SpaceX a rejoint l’indice le 7 juillet, les fonds passifs ont été contraints d’acheter.
Le titre a chuté à la clôture des marchés le 6 juillet. Pourquoi? Parce que l’argent intelligent a vu la mécanique. Les hedge funds savaient que les fonds indiciels devaient acheter. Ils ont mené le rééquilibrage. La finance est compliquée. C’est plein de monstres et d’opportunités d’arbitrage.
Une étude de la Harvard Business School suggère que cet achat forcé est l’une des principales raisons pour lesquelles SpaceX a eu une introduction en bourse si violente. Ce n’était pas une demande organique. C’était une nécessité structurelle.
Et SpaceX n’est que la pointe de la lance. Anthropic et OpenAI suivront. Tous ces dossiers font l’objet d’une procédure accélérée. Tous obligeront les fonds passifs à adhérer à la concentration de l’IA, que vous le vouliez ou non.
Que signifie cette inclusion pour le cours de l’action ?
Chaos. Puis la stabilité. Puis encore du chaos.
Les nouvelles introductions en bourse sont des montagnes russes. Facebook (Meta) a chuté de 25 % lundi après son introduction en bourse en 2009. Les échanges ont été interrompus. Les disjoncteurs se sont déclenchés.
SpaceX ne tombera pas à zéro, mais il contient de la volatilité. L’inclusion de l’indice fournit un plancher.
Voici le problème : les employés et les premiers investisseurs ne peuvent pas vendre pendant 180 jours. C’est la « période de blocage » standard. Lorsque ces restrictions sont levées, un afflux d’offre arrive sur le marché.
« Les fonds indiciels sont susceptibles de « contribuer à absorber une partie des ventes », empêchant ainsi le prix de chuter trop haut », selon le Wall Street Journal.
Sans ces acheteurs passifs, le prix s’effondrerait sous le poids des retraits d’initiés. Avec eux ? Le prix est soutenu par des mandats algorithmiques.
Mais n’oubliez pas que davantage d’actions entrent dans le pool à la mi-août, lorsque les résultats financiers du deuxième trimestre arrivent. Cela rend SpaceX plus lourd dans l’index. Si le prix n’augmente pas pour correspondre à l’augmentation du nombre d’actions, le pourcentage de pondération change. C’est un jeu géométrique qui déroute tous ceux qui ne sont pas quant.
Pourquoi les investisseurs sont-ils fous de gouvernance d’entreprise ?
Vous ne votez pas pour la gouvernance d’entreprise dans votre fonds indiciel. Votre gestionnaire de fonds le fait. Avant-garde, BlackRock, State Street. Ils ont voté pour des millions de comptes individuels.
Et ils sont furieux.
Le conseil d’administration du CalPERS (le système de retraite des fonctionnaires californiens), ainsi que les contrôleurs de la ville de New York et de l’État, ont envoyé une lettre désagréable à SpaceX. Ils se sont opposés à la « structure de gouvernance nouvelle et extrême ».
Traduisons cela.
Elon Musk détient les droits de vote. Il décide de tout. Les actionnaires des entreprises traditionnelles peuvent intenter des poursuites pour mauvais comportement. Ils peuvent proposer des modifications aux statuts. Ils peuvent voter contre les membres du conseil d’administration.
Dans SpaceX ? Rien de tout cela n’existe.
Les actionnaires ont des droits de litige limités. Ils sont là pour le voyage. Si Musk fait quelque chose d’irrégulière, le marché punit Tesla. Mais pour SpaceX ? Vous êtes coincé à tenir le sac jusqu’à ce que vous puissiez vendre le stock. Et vous ne pouvez pas le vendre facilement si vous êtes dans un fonds indiciel.
La gouvernance d’entreprise est-elle importante pour vous ? Pas directement. Vous êtes un investisseur passif. Mais si les grands indexeurs n’utilisent pas leur pouvoir de vote pour exiger des comptes, alors le système est en panne. Certains analystes ont même qualifié les fonds indiciels de « pires que le marxisme » de la part des critiques capitalistes qui estiment qu’ils faussent les marchés en rendant les grandes entreprises encore plus grandes sans conséquence.
Mais quand même. Si vous voulez que quelqu’un surveille les patrons à votre place, vous avez besoin qu’il ait une voix.
Est-ce une bulle d’IA ?
Oui. Probablement.
Avant SpaceX, le Nasdaq-100 était déjà saturé de jeux d’IA. Nvidia. Pomme. Microsoft. Amazone. Google. Méta. Broadcom.
Les 10 premières entreprises représentent désormais plus de 30 % de l’indice. La concentration atteint des sommets historiques.
Malkiel s’en fiche. Il dit que cela se produit à chaque fois qu’il y a un changement technologique. Les chemins de fer étaient le « point-com » des années 1800. Internet dans les années 1990 était la plus grosse bulle de l’histoire. Nous en avons surfait. Nous avions raison d’avoir peur. Mais si vous avez résisté au krach, vous avez gagné de l’argent.
« Nous avons surfait tous les changements technologiques de l’histoire », déclare Malkiel.
Le marché se concentre sur quelques gagnants. C’est le jeu. 4% des actions fournissent la quasi-totalité des rendements. Les 96 % restants vous entraînent vers le bas. Les fonds indiciels vous permettent de capter ces 4 % sans avoir à identifier de lesquels il s’agit au préalable. Les experts ne peuvent pas le faire. Vous ne pouvez pas le faire.
Alors souciez-vous moins de la bulle IA et plus de votre propre capacité à l’identifier.
Pouvez-vous éviter de posséder SpaceX dans votre portefeuille ?
Oui, mais ça vous coûte.
Si vous souhaitez conserver le monopole spatial de Musk hors de votre retraite, vous avez deux options.
Tout d’abord, achetez des fonds indiciels S&P 500 au lieu de fonds Nasdaq-100. SpaceX ne fait pas partie du S&P 500. Il a ses propres obstacles en matière de gouvernance et ne répond pas aux exigences strictes de cet indice de référence spécifique. C’est le chemin le plus simple.
Deuxièmement, achetez des fonds ESG (Environnemental, Social, Gouvernance). Ces fonds sélectionnent les entreprises sur la base de critères éthiques. SpaceX échoue lamentablement au test « G » (gouvernance). Il pourrait également échouer au « E » (Environnement) en raison des émissions des fusées.
Mais il y a un piège.
Les fonds ESG ont souvent des frais plus élevés. Et ils sous-performent souvent les grands indices de marché. Pire encore, ils pourraient encore détenir Tesla. L’entreprise de voitures électriques de Musk a une meilleure structure de gouvernance (les actionnaires peuvent voter), mais le PDG reste Musk. Si votre problème consiste spécifiquement à éviter SpaceX, vous pourriez finir par posséder son autre société à la place.
« Quelqu’un qui essaie d’éviter SpaceX à cause de Musk pourrait se retrouver avec Tesla dans son fonds ESG », note Malkiel.
L’essentiel
SpaceX fait partie de votre fonds indiciel en raison de règles et non en raison de son mérite. C’est une fatalité structurelle, pas un vote du marché.
Faut-il paniquer ? Non. Le marché est résilient. Le fonds se rééquilibre. Si SpaceX baisse, l’indice réduit automatiquement sa pondération dans ce fonds. Vous êtes protégé de la ruine totale.
Mais faut-il acheter directement des actions SpaceX ?
“Si j’achetais des actions individuelles, je réfléchirais à deux fois avant d’acheter SpaceX “, prévient Malkiel.
Le risque est asymétrique. Vous pariez sur un monopole avec un propriétaire capricieux, sur fond de valorisation surfaite.
L’argent intelligent ? Tenez-vous-en à l’index. Laissez les algorithmes absorber le choc. Laissez les fonds indiciels gérer la volatilité.
Vous n’avez pas besoin d’aimer SpaceX. Il vous suffit de survivre au trajet.
Et le voyage ne fait que commencer.
