Dana indeks adalah landasan pensiun modern. Itu membosankan. Mereka aman. Anda membeli seluruh tumpukan jerami alih-alih berburu satu jarum itu. Atau begitulah yang telah diberitahukan kepada kita selama beberapa dekade.
Masuk ke SpaceX.
Perusahaan roket Elon Musk baru saja memasuki Nasdaq-1900 dengan cepat. Penilaiannya? Sekitar $1,77 triliun. IPO menjual kurang dari 5% saham perusahaan. Dan sekarang, mesin investasi pasif harus membelinya, suka atau tidak.
Apakah ini merupakan kelemahan struktural dalam sistem? Apakah stok meme yang “sangat mahal” mengancam stabilitas 401(k) Anda?
Untuk mengetahuinya, saya berbicara dengan Burton Malkiel. Pria itu. Penulis Berjalan Secara Acak di Wall Street. Orang yang pada dasarnya menemukan filosofi di balik mengapa Anda tidak memilih saham satu per satu. Keputusannya?
“Jika saya membeli saham individual, Saya akan berpikir dua kali untuk membeli SpaceX, yang mana hal ini sangat dilebih-lebihkan.”
Namun itu tidak berarti Anda harus membuang dana indeks Anda.
Inilah yang sebenarnya terjadi ketika kerajaan luar angkasa yang bersifat monopoli memasuki jalur investasi pasif.
Apa sebenarnya dana indeks itu?
Mari kita hilangkan jargonnya. Dana indeks adalah sarana investasi yang dirancang untuk meniru tolok ukur. Anda ingin S&P 500? Anda membeli dana yang menampung 500 perusahaan tersebut. Anda ingin Nasdaq-100? Anda membeli 100 raksasa teknologi besar itu.
Argumen inti Malkiel, yang berasal dari bukunya yang diterbitkan pada tahun 1973, adalah bahwa pasar cukup efisien sehingga mencoba untuk mengalahkan pasar adalah tindakan yang bodoh. Harga masa lalu tidak memprediksi masa depan. Ini adalah “jalan acak”.
Mencoba memilih saham-saham unggulan ibarat mencoba memprediksi arah angin dengan mengamati dedaunan. Anda mungkin beruntung sekali. Dalam jangka panjang? Anda akan kalah.
“Sebagian kecil saham bertanggung jawab atas keseluruhan return, dan para ahli tidak dapat memilih saham yang lebih baik dibandingkan indeks secara keseluruhan,” jelas Malkiel.
Logika ini menang. Pada tahun 2024, aset investasi pasif melampaui manajemen aktif untuk pertama kalinya. Warren Buffett memasukkan 90% kekayaan pribadinya ke dalam dana murah S&P 500. Semua orang seharusnya melakukan hal yang sama.
Jadi mengapa semua orang kehilangan akal karena SpaceX?
Mengapa SpaceX ada di Nasdaq-100 secara spesifik?
Ini bukan suatu kebetulan. Ini adalah arbitrase regulasi.
Sesaat sebelum SpaceX go public, Nasdaq mengubah aturan untuk indeks andalannya. Sebelumnya, listing baru harus menunggu dalam ketidakpastian, membangun rekam jejak, sebelum bergabung dengan indeks utama. Tidak lagi. Jika sebuah perusahaan baru cukup besar, ia dapat bergabung dengan Nasdaq-100 pada hari perdagangan ke-15.
SpaceX meminta perubahan ini. Reuters membenarkan hal itu.
Ketika SpaceX bergabung dengan indeks pada 7 Juli, dana pasif terpaksa membeli.
Sahamnya anjlok pada penutupan perdagangan 6 Juli. Mengapa? Karena uang pintar melihat mekanismenya. Dana lindung nilai mengetahui bahwa dana indeks harus dibeli. Mereka memimpin upaya penyeimbangan kembali. Keuangan berantakan. Penuh dengan monster dan peluang arbitrase.
Penelitian dari Harvard Business School menunjukkan bahwa pembelian paksa ini adalah alasan utama mengapa SpaceX melakukan IPO dengan kekerasan. Itu bukanlah permintaan organik. Itu adalah kebutuhan struktural.
Dan SpaceX hanyalah ujung tombaknya. Anthropic dan OpenAI akan hadir berikutnya. Semuanya dilacak dengan cepat. Semuanya akan memaksa dana pasif untuk membeli konsentrasi AI, baik Anda menginginkannya atau tidak.
Apa arti penyertaan ini bagi harga saham?
Kekacauan. Kemudian stabilitas. Kemudian lebih banyak kekacauan.
IPO baru adalah rollercoaster. Facebook (Meta) turun 25% pada hari Senin setelah IPO 2009. Perdagangan dihentikan. Pemutus tersandung.
SpaceX tidak akan jatuh ke titik nol, tetapi ada volatilitas yang terjadi di dalamnya. Penyertaan indeks memberikan dasar.
Inilah kejutannya: Karyawan dan investor awal dilarang melakukan penjualan selama 180 hari. Itu adalah “masa penguncian” standar. Ketika pembatasan tersebut dicabut, pasokan akan membanjiri pasar.
“Dana indeks cenderung ‘membantu menyerap sebagian penjualan,’ sehingga menjaga harga agar tidak turun terlalu tinggi,” menurut The Wall Street Journal.
Tanpa pembeli pasif tersebut, harga akan terpuruk karena beban orang dalam yang menguangkannya. Dengan mereka? Harganya ditopang oleh mandat algoritmik.
Tapi ingat, lebih banyak saham yang masuk pada pertengahan Agustus ketika keuangan Q2 mencapai puncaknya. Hal ini membuat SpaceX lebih berat di indeks. Jika harga tidak naik sesuai dengan peningkatan jumlah saham, persentase bobotnya akan bergeser. Ini adalah permainan geometris yang membingungkan semua orang yang bukan ahli bilangan.
Mengapa investor tergila-gila dengan tata kelola perusahaan?
Anda tidak memilih tata kelola perusahaan di dana indeks Anda. Pengelola dana Anda melakukannya. Pelopor, BlackRock, Jalan Negara. Mereka memberikan suara untuk jutaan akun individu.
Dan mereka sangat marah.
Dewan CalPERS (sistem pensiun pegawai negeri California), bersama dengan Kota New York dan pengawas keuangan negara bagian, mengirimkan surat buruk ke SpaceX. Mereka keberatan dengan “struktur pemerintahan yang baru dan ekstrem”.
Mari kita terjemahkan itu.
Elon Musk memiliki hak suara. Dia memutuskan segalanya. Pemegang saham di perusahaan tradisional dapat menuntut atas perilaku buruk. Mereka dapat mengusulkan perubahan peraturan. Mereka dapat memilih anggota dewan.
Di SpaceX? Semua itu tidak ada.
Pemegang saham mempunyai hak litigasi yang terbatas. Mereka ikut dalam perjalanan. Jika Musk melakukan sesuatu yang tidak menentu, pasar akan menghukum Tesla. Tapi untuk SpaceX? Anda terjebak memegang tas sampai Anda bisa menjual sahamnya. Dan Anda tidak dapat menjualnya dengan mudah jika Anda berada dalam dana indeks.
Apakah tata kelola perusahaan penting bagi Anda? Tidak secara langsung. Anda adalah investor pasif. Namun jika pengindeks besar tidak menggunakan hak suaranya untuk menuntut akuntabilitas, maka sistem tersebut akan rusak. Beberapa analis bahkan menyebut dana indeks “lebih buruk daripada Marxisme” dari para kritikus kapitalis yang percaya bahwa dana indeks mendistorsi pasar dengan membuat perusahaan-perusahaan besar menjadi lebih besar tanpa konsekuensi.
Tapi tetap saja. Jika Anda ingin seseorang memperhatikan atasan Anda, Anda memerlukan mereka untuk bersuara.
Apakah ini gelembung AI?
Ya. Mungkin.
Sebelum SpaceX, Nasdaq-100 sudah jenuh dengan permainan AI. Nvidia. Apel. Microsoft. Amazon. Google. Meta. Broadcom.
10 perusahaan teratas kini menguasai lebih dari 30% indeks. Konsentrasi berada pada titik tertinggi dalam sejarah.
Malkiel tidak peduli. Dia mengatakan hal ini terjadi setiap kali ada pergeseran teknologi. Rel kereta api adalah “dot-com” pada tahun 1800-an. Internet pada tahun 1990-an merupakan gelembung terbesar dalam sejarah. Kami melebih-lebihkannya. Kami memang merasa takut. Namun jika Anda bertahan melewati kehancuran, Anda menghasilkan uang.
“Kami melebih-lebihkan setiap perubahan teknologi dalam sejarah,” kata Malkiel.
Pasar berkonsentrasi pada beberapa pemenang. Itulah permainannya. 4% saham memberikan hampir semua keuntungan. 96% lainnya menyeret Anda ke bawah. Dana indeks memungkinkan Anda memperoleh 4% tersebut tanpa harus mengidentifikasi mana dana tersebut sebelumnya. Para ahli tidak bisa melakukannya. Anda tidak dapat melakukannya.
Jadi, jangan terlalu mengkhawatirkan gelembung AI dan lebih memikirkan kemampuan Anda sendiri untuk mengidentifikasinya.
Bisakah Anda menghindari kepemilikan SpaceX dalam portofolio Anda?
Ya, tapi itu merugikan Anda.
Jika Anda ingin menghilangkan monopoli ruang angkasa dari masa pensiun Anda, Anda memiliki dua pilihan.
Pertama, beli dana indeks S&P 500 daripada dana Nasdaq-100. SpaceX tidak termasuk dalam S&P 500. SpaceX memiliki kendala tata kelolanya sendiri dan tidak memenuhi persyaratan ketat dari tolok ukur spesifik tersebut. Ini adalah jalan termudah.
Kedua, membeli dana ESG (Lingkungan, Sosial, Tata Kelola). Dana ini menyaring perusahaan berdasarkan kriteria etika. SpaceX gagal total dalam tes “G” (Tata Kelola). Mungkin juga gagal dalam “E” (Lingkungan) karena emisi roket.
Tapi ada jebakan.
Dana ESG seringkali memiliki biaya yang lebih tinggi. Dan mereka sering kali berkinerja buruk di bawah indeks pasar secara luas. Lebih buruknya lagi, mereka mungkin masih memegang Tesla. Perusahaan mobil listrik Musk memiliki struktur tata kelola yang lebih baik (pemegang saham dapat memilih), namun CEO-nya tetap Musk. Jika masalah Anda secara khusus adalah menghindari SpaceX, Anda mungkin akan memiliki perusahaan lain miliknya.
“Seseorang yang mencoba menghindari SpaceX karena Musk mungkin akan mendapatkan Tesla dalam dana ESG mereka,” kata Malkiel.
Intinya
SpaceX ada dalam dana indeks Anda karena peraturan, bukan karena prestasi. Ini adalah keniscayaan struktural, bukan hasil pemungutan suara pasar.
Haruskah Anda panik? Tidak. Pasarnya tangguh. Dana tersebut diseimbangkan kembali. Jika SpaceX turun, indeks secara otomatis mengurangi bobotnya dalam dana tersebut. Anda terlindungi dari kehancuran total.
Namun haruskah Anda membeli saham SpaceX secara langsung?
“Jika saya membeli saham individual, saya akan berpikir dua kali untuk membeli SpaceX,” Malkiel memperingatkan.
Risikonya asimetris. Anda bertaruh pada monopoli dengan pemilik yang temperamental, dengan latar belakang penilaian yang berlebihan.
Uang pintar? Tetap berpegang pada indeks. Biarkan algoritme menyerap kejutannya. Biarkan dana indeks menangani volatilitas.
Anda tidak perlu menyukai SpaceX. Anda hanya perlu bertahan dalam perjalanan.
Dan perjalanannya baru saja dimulai.
